收益法评估企业价值

收益法评估企业价值；

1.概念：收益法评估企业价值：估算企业预期收益资本化或者合理折现后金额评估企业价值；

2.评估前提：

1）收益期限：可获得收益的期限；

（1）无限期限，可以持续获得收益；

（2）有限期限，确切期限年数；

2）预期收益：明确预期收益的现金流量；

（1）预期收益的类型：净利润，息税前利润，销售收入等；

（2）预期收益各期金额；

3）折现率：选择合理的折现率；

（1）折现率：固定利率+风险利率+期待利率；

（2）投资回报率；

（3）风险匹配，企业收益口径一致；

3.预期收益选择和估算；

1）预期收益类型选择；

（1）净现金流量：净利润+折旧和摊销-资本化投入···；

（2）净利润

2）预测预期收益：

（1）预测明确事项；

①　预测：是个复杂过程，利用统计学，市场营销学和计量经济学的知识进行定性分析和定量研究评价指标和范围；

②　预期收益：非现实的收益，是未来的预测收益；需结合影响企业价值的宏观环境（政治，经济，文化，技术等）和微观环境（行业趋势，竞争，寿命周期，企业形象，资产，盈利能力，经营管理能力等）合理评价；

③　预期收益预测：

a.无限期：年金形式P=A/R；

b.N年期：每年固定收益A时，评估值=[A(1-1/(1+r)n]/r，r-折现率;

c.N年期：每年固定收益A，且逐增B，评估值=(A/r+B/r2)[1-1/(1+r)n]-(B/r)[n/(1+r)n];

d.N年期：每年固定收益A，每年同比例g递增，评估值=[A/(r-g)][(1-(1+g)n/(1+r)n]，r-折现率；

e.N年期：每年不规则收益，评估值=各年收益折现后累加

（2）预测具体步骤：

①　明确事项,收集资料：评估基准日，审计日后企业收益调整，审计日后非正常调整损益表，现金流量表等；

②　分析：研究评估基准日企业报表及附注和揭示，评价企业预期收益趋势和前景，研判预期收益变化；

③　预测收益额度；

4.折现率和资本化率及其估测：

1）概念：折现率：未来现金流量换算为现值的折算率，其与资本化率本质可与资本报酬率相同；

2）折现率估测原则：

（1）折现率需满足机会成本的补偿；

（2）票据和行业基准利率不可以为折现率；

（3）行业平均利率可以为折现率；

（4）折现率包含无风险利率（国债或银行存款利率固定利率+期待利率），风险利率（行业投资，企业经营，财务风险，通货膨胀风险利率；）

3）风险利率估测：

（1）考虑因素：①国民经济发展增长率，企业国民经济中地位，企业在行业中地位；

②行业投资风险，企业经营风险，财务风险等；

（2）估算风险利率-累加法：

①　风险利率：涉及行业风险利率，企业经营利率，财务风险，经营风险，通货膨胀风险等：

②　Rr=行业风险报酬率+企业经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险回报率；

（3）β系数法：

①　行业风险利率Rr=(Rm-Rf)·β

②　企业风险利率Rq=(Rm-Rf)·β·α

③　Rm--市场利率

④　Rf--固定无风险利率；

⑤　β--权益系统风险系数；

⑥　α--企业特定风险调整系数；

4）折现率估算：

（1）累加法：R=行业风险报酬率+企业经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险回报率；

（2）β系数法：

①　行业折现率R=Rf+(Rm-Rf)·β

②　企业折现率R=Rf1+(Rm-Rf2)·β·α

③　Rm--市场利率

④　Rf--固定无风险利率；

⑤　β--权益系统风险系数；

⑥　α--企业特定风险调整系数；

⑦　Rf1--现时无风险利率；

⑧　Rf2--历史平均无风险利率；

（3）权益比率加权法；

①　折现率R=[E/(D+E)]·Ke+[D/(D+E)]·Kd（1-T)

②　E--权益资本；

③　Ke--权益资本资本成本率；

④　D--债权资本成本；

⑤　Kd--债权资本成本率；

⑥　T--税率；

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